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海外医疗器械专题复苏机会有望贯穿全年积极把握当前时点

我们分析澳大利亚新南威尔士洲新冠疫情流行病学特征,以及雅培、希森美康、BD、波士顿科学、爱尔康、德康医疗等几家代表性公司在新冠疫情前后的变化,比较体外诊断、择期手术、消费医疗等几个细分赛道,并以此就国内新冠管制放开后的行业变化进行推理演绎,得出以下主要结论:

IVD疫后一年基本恢复,分子、快检增速显著。1、海外经验:澳新洲放开后单季度内医院就诊人次有所下滑,但从下一季度开始,入院人次以及隔夜治疗人次基本接近2019年均值水平,呈现良好的恢复趋势,我们预计相关检验人次或将呈现类似规律;分业务来看,雅培发光、免疫等传统诊断项目在放开1年销售收入已经超过2019年同季度水平,表现出良好的恢复趋势,而分子诊断、快速检测等业务疫后迎来加速发展,22年平均增速显著高于2018、2019年,预计主要是得益于相关设备环境的完善以及市场认知的提升。2、国内推演:我们预计国内常规检验项目需求在放开1年内有望持续复苏,同时短期内新冠及相关疾病诊疗需求激增,心标、炎症等POCT检验需求可能迎来快速增长,我们看好免疫诊断、分子诊断等领域龙头标的持续复苏,如安图生物(行情603658,诊股)、新产业(行情300832,诊股)、迈瑞医疗(行情300760,诊股)、圣湘生物(行情688289,诊股)等,同时建议把握国内POCT疫后检验契机,建议关注相关头部公司如万孚生物(行情300482,诊股)、东方生物(行情688298,诊股)、普门科技(行情688389,诊股)等。

疫后择期手术恢复持续性更强,传统院内医用耗材业绩稳定向好。1、海外经验:从医院就诊情况来看,澳新洲管制放开后急诊量快速回升,且连续几个季度处于高位,造成的医疗挤兑经过两个季度后尚未缓解;择期手术量虽然环比显著提升,但非急性择期手术如期治疗率相比2019年仍有显著差距,未来还有较大恢复空间。从企业表现来看,注射穿刺等传统医用耗材在疫情期间表现出较好的韧性,且疫后仍保持良好增速,超过疫情前水平;择期手术类耗材疫后复苏的持续性更强,虽然2022年同比增速尚未完全恢复,但单季度收入普遍提升且超过19年水平。2、国内推演:我们预计院内传统医用耗材场景广泛,需求相对刚性,放开后有望持续稳定增长;常规择期手术短期内因院内资源挤兑等因素可能略有承压,但后续恢复弹性更大。因此我们建议把握择期手术耗材的疫后修复机会,重点关注相关高耗头部标的,如南微医学(行情688029,诊股)、心脉医疗(行情688016,诊股)、微电生理(行情688351,诊股)、惠泰医疗(行情688617,诊股)等;同时建议关注经营业绩持续向好,更具增长韧性的传统医用耗材龙头,如维力医疗(行情603309,诊股)、康德莱(行情603987,诊股)等。

消费医疗表现整体优于院内,新冠品种疫后快速下滑。1、海外经验:美国新冠管制放开后居民消费能力有望快速恢复,个人医疗消费支出放开一年已超过疫情前水平;从企业表现来看,院外消费医疗整体恢复速度可能快于院内诊疗,其中院外消费品的表现整体优于手术类产品;同时新冠相关品种需求以后快速下滑。2、国内推演:我们预计国内新冠放开后院外消费品有望复制海外修复路径,建议重点把握两条主线,一方面居民消费能力恢复叠加CGM等新品上市,院外常规医疗品种有望迎来快速增长,建议关注鱼跃医疗(行情002223,诊股)、三诺生物(行情300298,诊股)等院外消费医疗龙头,另一方面建议把握如人工晶体、种植牙等消费手术类耗材的持续修复契机,如爱博医疗(行情688050,诊股)、正海生物(行情300653,诊股)等。

风险提示:政策变化风险,新项目研发风险,新冠持续时间不确定性风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。