一边是高估值的新能源和周期股，资金疯狂流出；另一边是低估值的消费、医药和地产链，资金大手笔买买买。

今天延续了这个趋势，医疗器械和地产链继续领涨，昨天讲了地产链中的家电板块，今天我们分析一下医疗器械。

上周的强势反转！一文，我们便指出：随着12月28日国家层面发布《十四五医疗装备产业发展规划》，医疗板块已经迎来了政策底。

这世界上，没有永远涨的板块，也没有永远跌的板块。

去年医疗器械板块虽然深受集采政策的打击，部分个股跌幅巨大，但是也跌出了价值！

就像中药板块，前两年负面传闻不断，成效被质疑，制剂被踢出医保，好像世界末日一般，但也正因此跌出了黄金坑。

2021年下半年，终于王者归来，成为市场上最亮的仔！

中药已经涨上去了，眼下，医疗器械，成了全市场最值得关注的低估板块之一。

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我们将医药产业链划分为上游、中游、下游三个板块，看看它们这几年的估值变化。

上游：包括CXO、科研制剂、原料药、制药装备等

中游：包括药品、疫苗、器械、耗材等

下游：包括医疗服务、品牌中药、零售药房、家用医疗器械等，统称消费医疗。

看下面这个图：

制图：安信证券

可以很直观的看到，在过去三年，浅蓝色线的上游板块从估值最低位置，一路逆袭，跃居去年下半年的估值最高位置。

贡献了大部分估值涨幅的，主要是CXO和科研试剂板块，它们是这几年我国创新药风口最肥最大的一批猪。

风口之上，2021Q1-Q3国内CXO上市公司归母净利润同比增长49.28%，业绩延续高增长态势；根据Crunchbase的数据，全球2021年1-11月医药行业VC&PE投融资金额同比增长54.38%，创新药投融资占据最大比例。

今年，这个板块的业绩增速或许将放缓，估值泡沫也到了该挤一挤的时候了。

再跟大家强调一次，不要急着抄底。

制图：安信证券

下游的消费医疗板块（橙色线），2019-2020年是高光时刻，2021年虽然估值有一定回调，但整体依然算不上便宜，处于合理区间。

主要原因是，我国的下游民营医院和药店正处于从分散化走向集中化、连锁化的大周期，长期增长潜力巨大，业绩稳定，不容易受到行业政策的干扰。

这是一条非常好的优质赛道，因此深受机构资金的青睐，大家扎堆抱团，你很难等到低估错杀的机会。

近三年估值下杀最厉害的，主要是中游板块（深蓝色线）。

2018年，中游板块估值处于第一位置，2019-2020年跌至中游位置，2021年继续下跌，排名最后。

中游板块包括药品、疫苗、器械、耗材等众多细分子版块，其中相当大一部分都受到了集采政策的冲击，资金纷纷回避，离场观望。

这里边，不乏业绩受重仓的案例，但也有一些只是受到情绪的影响，存在冤假错案。

如果能够好好的挑选，或许能找到预期差机会。

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我们将东财医疗器械板块下的101只个股，按照最近一年的跌幅排名，选取跌幅在40%以上的个股分别简单分析一下，看看有哪些好机会。

第一名：康泰医学，近一年涨幅-67%，看点：两颗星

作为一只典型的疫情受益股，虽然康泰的股价已经基本从刚上市时的狂热中冷静下来，但目前的估值，也只能算是合理。

更重要的是，公司竞争力和产品缺乏亮点，未来空间有限。

第二名：正川股份，近一年涨幅-53%，看点：一颗星

药用玻璃瓶企业，这两年业绩爆发，主要受益于下游疫苗需求的高增长。

但公司地位不如山东药玻，无论营收规模，还是利润率表现，都要差一大截，也没有其它独特竞争优势。

目前的估值是合理的，只能说是亢奋情绪退潮了，不算错杀。

要是看好这个赛道，更建议大家看山东药玻。

第三名：安图生物，近一年涨幅-49%，看点：五颗星

非常优秀的体外诊断企业，国内IVD检测设备三大龙头之一，长期业绩出色。

2021年前三季度，公司实现营收26.95亿元，同比增长31.64%，其中，公司磁微粒发光收入为12.45亿元，同比增长40%，微生物收入1.9亿元，同比增长37%；生化收入1.4亿，同比增长56%。

去年主要受集采疑虑影响，股价出现历史性大坑。

投资者可重点关注。

第四名：贝瑞基因，近一年涨幅-47%，看点：三颗星

基因检测行业的二线公司，竞争力不如华大基因，业绩也长期萎靡。

这两年，更受到疫情的冲击，可算是最倒霉的医疗企业之一。

主要原因是，一方面，公司主营业务以无创产前诊断为主的医学检验，由于疫情期间医院相关科室限流，公司医学检测类服务收入出现明显下滑；另一方面从成本端来看，疫情防护物流、采购等各项成本大幅上升，导致公司利润水平出现明显下滑。

总之就是两头被挤压，收入下滑，成本也涨上去，业绩差就可以理解了。

1月5日晚间，公司发布公告称，公司控股股东高扬先生及其一致行动人侯颖女士与王天一及国信证券股份有限公司签署《股份转让协议》，向受让方合计转让所持有的公司无限售流通股股份930万股，转让价款约为1.34亿元，所得价款将用于偿还股票质押融资协议下欠质权人的负债本金，以降低股票质押风险。

如此低的价位，含泪卖股权，实惨。

其实，公司竞争力虽然一般，但老板还是很努力的，业务上也有潜力。

一个是重点布局的肿瘤早筛业务，公司重要子公司和瑞基因是国内最早布局肿瘤早筛业务的公司之一，并将肝癌、肺癌、妇科肿瘤确定为肿瘤早筛的重点研究方向。

2020年8月16日，和瑞基因正式对外发布全国首个肝癌早筛产品“莱思宁”（LiverScreening），该产品灵敏度可以达到95.42%，特异性可以达到97.67%，比传统检测方法提前6-12个月预警肝癌风险，对于极早期（0期）和早期（A期）肝癌，“莱思宁”的筛查效能比传统AFP检测方法提高3-5倍以上。

“莱思宁”是全球范围内研发进展最快的肝癌早筛产品，目前已经在国内多家三甲医院开始落地推广，正式进入商业化阶段，有望在未来贡献较大业绩弹性。

上个月，公司的地中海贫血基因检测试剂盒、胎儿染色体拷贝数变异检测试剂盒(可逆末端终止测序法)，也陆续通过了国家层面的技术检验。

有迹象显示，公司目前正在商业模式的转型中，逐渐由服务模式向产品模式转变，即逐渐由基因检测服务向上游“设备、试剂销售”转变。

如能转型成功，自然能打开估值的天花板，讲出一个新故事。

第五名：圣湘生物，近一年涨幅-42%，看点：四颗星

新冠检测试剂出口龙头，疫情最大赢家之一，竞争力强，估值便宜，未来看点多。

看点一：已经是一家平台型企业。

目前公司形成了仪器、试剂、测序服务、第三方医学检验服务、分子实验室共建等为一体的全产业链系统解决方案，可提供包括传染病、癌症防控、妇幼健康、血液筛查、慢病管理等400余种检测试剂盒和超过2200项检测服务。

一句话，抗风险能力强，即使疫情结束，业绩也不会暴跌。

看点二：有钱任性，管理层足够进取。

一手大肆收购，补充产品线，比如收购真迈生物14.77%股权和大圣宠医15%的股权。

一手加强研发创新，2021年上半年公司研发投入5242.18万元，同比增长77.66%，研发人员从上期232人增至320人，新获批40个国内外产品注册准入，目前在研产品超过60项，覆盖分子诊断妇幼健康、血液筛查等各大细分领域。

看点三：核酸检测长尾需求超预期。

虽然疫情迟早会结束，由情绪驱动的估值已经完全冷静下来，但全球疫情的反复总在超出人们的预期。

核酸检测作为常规检测手段，其长尾效应或许也会比市场预想的要更长。

第六名：英科医疗，近一年涨幅-42%，看点：四颗星

新冠疫情手套制造龙头，疫情最大赢家之一，竞争力强，估值便宜，未来看点多。

看点一：抓住机会上位，成为全球老大

截止至2021年10月初，公司一次性手套的年化总产能为750亿只（丁腈手套450亿只），相比于疫情前2019年的合计年产能190亿只（丁腈手套50亿只），合计年产能增加560亿只（丁腈手套增加400亿只）。

根据公司公告，预计到2022H1公司一次性手套年化产能将达到1000亿只，有望成为全球最大的一次性手套供应商。

目前公司产能扩张仍在快速推进，未来将形成“山东-安徽-湖南-江西-河南-越南”六大一次性手套生产基地，预计到2025年公司一次性手套总产能将超过3000亿只，奠定垄断地位。

看点二：加强供应链建设，控制成本

公司正在上游环节努力，以降低成本波动对利润率的影响，比如原料端，公司与山东浩德乳胶成立了控股子公司浩德塑胶以生产丁腈胶乳，目前已于二季度正式投产。生产端，公司正在推进热电联产新模式，能够进一步降低能源成本。

看点三：积极拓展新业务。

目前，公司镇江轮椅生产基地已具备年产手动轮椅50万台，年产电动轮椅5万台及其他康复理疗器械和产品生产的能力。

同时，上半年公司与镇江经济技术开发区管理委员会共同签订《英科医疗智能康复器械产业园项目投资协议书》，以投资建设英科医疗智能康复器械产业园项目，项目总投资约3.08亿美元。

跟圣湘生物一样，英科医疗的质地优秀，能在这场史无前例的疫情中脱颖而出不是没道理的。

而且，由疫情驱动的估值泡沫已经消退，对未来的业务规划也可圈可点，现在其实是个不错的配置时机。

参考：

安信证券-医药行业2022年度策略：上中下游各细分领域因景气度边际变化而引发的此消彼长或贯穿全年-211214