随着我国人口老龄化加剧，以及国家支持康复医疗行业相关政策文件的出台，康复医疗赛道吸引了越来越多人的关注，尤其是近两年涌现出一批上市公司后，这条赛道渐渐火热了起来。

2020年7月，伟思医疗登上科创板，成为国内最早上市的康复医疗器械公司。彼时，在强劲的业绩支撑下，伟思医疗股价一度冲到237元/股，然而仅仅一年半的时间，公司的股价就跌去了大半，而公司的业绩也不复往日高增长。

上市后业绩大幅下滑

2020年6月，伟思医疗发布招股书注册稿，披露了近三年财务数据，即2017年、2018年和2019年的财务数据。这三年，伟思医疗营业收入高速增长，分别为1.44亿元、2.08亿元和3.19亿元，增速分别为50.67%、43.80%和53.47%。

同时期，伟思医疗净利润分别为4033.83万元、6336.45万元和9971.83万元，增速分别为74.26%、57.08%和57.37%，成长能力十分强劲。

同样，公司的盈利能力指标也十分漂亮，2017年到2019年伟思医疗销售净利润分别为27.81%、30.19%和31.01%；销售毛利率分别为31.01%、74.17%和73.71%；净资产收益率为31.11%、38.62%和47.03%。

投资者惊讶的发现，在康复医疗赛道竟有如此“小而美”的企业。然而，这些漂亮的财务数数据在公司上市后就出现了反转。

就在上市当年，伟思医疗业绩增速开始出现下滑，2020年公司营收3.78亿元，增速从上一年的53.47%暴跌至18.66%，净利润为1.44亿元，增速下滑至44.07% 。

2021年业绩增速继续下滑，截至第三季度，公司营收为3.03亿元，同比增长18.91%；净利润为1.08亿元，增速进一步下滑至25.66%。虽然整体业绩依然维持增长，但是与上市前三年的增速相比，已经下了一个台阶。

康复医疗器械赛道日渐拥堵

随着我国人口老龄化加剧，以及大众人群的亚健康问题越发凸显，康复医疗赛道给足了人们想象空间。然而在大赛道下，细分市场规模并不高，就康复医疗器械而言，据Frost&Sullivan数据，2014～2018年，中国的康复医疗器械市场规模从115亿元增长至280亿元。

伟思医疗主营产品为电刺激类、磁刺激类、电生理类等康复医疗器械及产品，主要应用于盆底及产后康复、神经康复和精神康复领域。同期，伟思医疗聚焦的4个细分康复医疗器械市场从7.2亿元增长至16.6亿元，复合增长率23%。

即便在这样的市场规模下，也是中小企业林立，整个市场呈现出“大市场，小企业”的竞争格局，就连伟思医疗这样的的头部玩家年营收规模不到4亿元。

究其原因，我国康复器械产品虽然种类多，但仍以仿制为主，同质化严重，技术含量低，缺乏具有自主产权的高端康复产品。

伟思医疗自身也存在“重营销、轻研发”的问题。2018年至2020年公司的研发投入分别为1854.31万元 、2738.35万元和3428.74万元，占同期公司营业收入的比例分别为 8.92%、8.59%、9.06%。2020年公司销售费用为7205.43万元，是公司研发投入的两倍之多。

如今，康复医疗赛道也吸引了越来越多的玩家入局，伟思医疗的竞争对手越来越多。就在伟思医疗上市后不到一年，国内另一家康复医疗器械企业业也登上了科创板。

2021年3月31日，翔宇医疗在科创板上市，这是一家来自河南安阳市的康复医疗企业，其实力与伟思医疗相当，营收规模还盖过一头，2020年翔宇医疗营收规模为4.96亿元。

另外，还有常州钱璟康复、河南优德医疗、上海诺诚电气等一批企业正在赶赴上市的路上。而已上市的企业中，鱼跃医疗、信隆实业、中路股份、诚益通、普门科技等多家公司布局康复器械业务，国内康复医疗器械赛道日渐拥堵。（来源|大华观察）