医疗器械展会http://www.chinaylqxexpo.com

11月1日，国内家用呼吸机龙头企业怡和嘉业（301367.SZ)在深交所创业板挂牌上市。截至当日收盘，怡和嘉业股价上涨141.91%，收于290元/股，总市值为185.6亿元。

怡和嘉业成立于2001年，是国内领先的呼吸健康领域医疗设备与耗材产品制造商，集自主研发、生产、销售及相关服务于一体。主要产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪，并提供呼吸健康慢病管理服务。

本次IPO，怡和嘉业实际募资总额达19.18亿元，将用于呼吸机及耗材的产能提升、营销网络及品牌建设项目、医疗设备研发中心项目，以及补充流动资金。

根据怡和嘉业招股说明书，多家投资机构现身。麦星投资、润脉投资、毅达资本等都有参与。其中，麦星投资通过合晅投资、盛旻投资等合计持有公司发行前24.6%的股份。而基于怡和嘉业在消费者家庭护理理念中积累的品牌沉淀的充分认可，早在2010年麦星投资就开始投资怡和嘉业，也是怡和嘉业的第一个机构投资人，并于2015年追加投资。2019年12月，毅达资本基于对呼吸健康管理领域广阔前景的信心，以及对怡和嘉业团队的认可，领投怡和嘉业新一轮融资。

家用呼吸机前景广阔

中研普华研究院出版的《2022-2026年中国无创呼吸机(CPAP)行业竞争格局及发展趋势预测报告》数据显示，全球对家用无创呼吸机的需求在逐年增长，市场规模从2016年的17.1亿美元增长至2020年的27.09亿美元，预计2022年这一规模将达到34.25亿美元。从全球市场来看，家用无创呼吸机的市场则较为集中，2020年，前两大厂商瑞思迈和飞利浦就占据了将近80%的市场份额。

我国的家用无创呼吸机行业虽然起步较晚，但发展速度十分迅猛。中国睡眠呼吸机市场销售规模从2016年的3.2亿元增长至2019年的10.3亿元，其中，呼吸面罩属于消耗品，使用 3-6 月需要更换，随着呼吸机保有量的增加，面罩更换的需求逐年增加。预计2024年中国的市场规模能达到22.7亿元。

经过21年的发展，怡和嘉业已经成长为国内的家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业。2020年，其家用无创呼吸机在国内的市场份额仅低于国际巨头瑞思迈和飞利浦伟康，排名第三，其通气面罩在国内的市场份额已取得绝对领先优势，排名第一。同时，怡和嘉业的产品还取得多项FDA、CE认证，2020年的出口额已占据超过三分之一的出口市场总额。

毅达资本合伙人孟晓英介绍，随着全球人口寿命的延长和对于高质量健康生活的追求，越来越多医疗器械产品的使用场景从医院延展到家庭，慢性疾病的诊疗真正进入被积极管理的状态，无数患者借助这些产品享受到了更加健康安心的生活。

差异化的产品线规划和市场策略

孟晓英表示，怡和嘉业董事长庄志是一位带有科研人员基因的优秀企业家，一方面他对产品研发有着极大的热情和自信，在怡和嘉业还只是行业里一家小公司时就已经积累了数百项国内外专利；另一方面他坚定国内国外市场同步推进，对应不同区域制定差异化的产品线规划和市场策略，在100多个国家和地区建立起BMC品牌的信誉和口碑。

家用无创呼吸机在原理上并不复杂，技术方面也较为成熟，但如果从工程上看就很有挑战。首先要把这些功能集成到一个适合家用的小型设备上，由于夜间工作的属性，需要机器做到十分安静，每天还要不间断工作5到8个小时，使用寿命要达到三至五年。

值得注意的是，随着产品竞争力的提升，怡和嘉业的产品出口占比正逐年增加。招股说明书显示，2021年，怡和嘉业境外收入占比为70.12%。而我国医疗设备出海已成趋势，国内龙头医疗设备厂商的境外收入，大都占比超过总营收的50%。除了产品本身需要过硬外，国内企业在国际市场竞争中，还会面临各种难题。

从2013年开始，迈瑞思在美国多次对怡和嘉业提起专利诉讼。虽然在2017年，双方达成了全球和解，但怡和嘉业也为此付出了高额的应诉成本。但在投资人看来，这是正常商业竞争，无需过度解读。