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据近日媒体报道，10月初正式执掌血透之王费森尤斯集团的新任CEO Michael Sen担任该职位几周后，意识到了巨大的业绩压力，正在寻求对集团的业务“重置”。

Michael Sen

集团三季度报显示，尽管营收实现了增长：第三季度收入增长了5%，达到104.6亿欧元；但利润却大幅下降：税前利润下降17%至9.49亿欧元，净利润下降22%至3.71亿欧元。

据集团透露，由于近期一直受到通货膨胀造成的成本增加、员工短缺、供应链中断和能源成本上涨的影响，集团下调了今年的收入预期，预计今年的净收入将下降百分之十几到二十多，利润下降约10%。

Sen也在三季度业绩表中表示，尽管已经对美国的业务进行了改善举措，但尚未产生预期的效应。

他承诺将：“对公司的每项业务进行自上而下的审查，着眼于整个公司的投资组合。”

并表示：“费森尤斯的每个人都知道我们必须做出改进。我的首要任务很明确：重置公司，成为一家更强大的公司，并为我们的股东创造价值。”

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费森尤斯迎来拆分催化剂

那么Sen所谓的“重置”公司究竟意味着什么呢？首先让我们来看看费森尤斯的业务构成。

费森尤斯集团是一家庞大的跨国医疗企业，总部设在德国的巴登洪堡，创立于1912年，拥有悠久的历史，集团由费森尤斯医疗（Fresenius Medical Care）、费森尤斯卡比(Fresenius Kabi)、费森尤斯赫利奥斯（Fresenius Helios）和费森尤斯奥美德(Fresenius Vamed )四大业务板块组成。

尽管费森尤斯的透析设备和耗材全球市场份额均超过42%，是行业绝对的领导者，但在过去5年，集团的两家DAX上市公司股价下跌了三分之二以上。

集团的结构也长期被部分股东认为过于复杂和低效，在GE医疗、强生、美敦力等巨头纷纷走向拆分的当下，费森尤斯何时走向拆分也成了众人关注的焦点。

Stephan Sturm

然而，这家血透巨无霸却迟迟没有做出重大改变，自2016年担任费森尤斯集团首席执行官长达6年的 Stephan Sturm 还一再呼吁投资者保持耐心，声称集团结构的任何变化都必须经过“仔细和彻底”的审慎考虑。

但就在近期，费森尤斯终于显现出了重大变革的迹象，迎来了走向拆分的两大催化剂。

拆分推动者，激进基金进入决策层

近期据彭博社报道，有知情人士称对冲基金Elliott Investment Management已持有费森尤斯SE&Co.的股份，以期拆分这家庞大的医疗保健公司。

并且透露，这家由保罗·辛格（Paul Singer）领导的基金已经在费森尤斯拥有了重要职位，不过持有的股份尚未超过德国证券规则规定的3%披露门槛。

对此Elliott和费森尤斯的发言人都拒绝发表评论。

Elliott是欧洲最活跃的激进投资公司之一，会选择接手表现不佳的公司并鼓动变革，并从中赚取获利差价。这家公司最近的战果是，去年推动制药巨头葛兰素史克分拆其消费者健康部门，在一通操作后让已经停滞了近 20 年的葛兰素史克股票看到了 30% 的上涨空间。

梅茨勒资本市场分析师亚历山大·纽伯格（Alexander Neuberger）在八月份发布的一份研究报告中写道，由于业绩和前景不佳，费森尤斯的重组“比以往任何时候都更具吸引力”。

自Elliott购入费森尤斯股票的消息传出后，费森尤斯股价也出现了大幅上涨。

无惧改革，新任CEO多次推动企业拆分

在发出“重置公司”宣言后，费森尤斯新任CEO Michael Sen将领导集团走向分拆的预期又增加了几分。

今年8月19日，费森尤斯宣布Michael Sen将于2022年10月1日接替在公司工作了17年的Stephan Sturm，出任集团首席执行官，同时继续担任卡比的负责人。

Michael Sen

Michael Sen自2021年4月以来，领导费森尤斯卡比，专门从事制药业务，公司也是费森尤斯的利润核心，2021年Kabi实现了72亿欧元的销售额，较20年成长了4%。净收入达到了7.8亿欧元，成长了8%。

Michael Sen具有丰富的企业分拆经验。

Michael Sen作为西门子高管工作多年，1996年就进入了西门子，2008年至 2015 年间，担任西门子医疗的首席财务官。

随后Michael Sen加入德国知名能源企业E.ON SE担任首席财务官，期间E.ON SE将电力和天然气业务分拆为能源集团Uniper。

2017年他又回归西门子管委会，分管西门子医疗和能源业务，2020年西门子医疗和西门子能源宣布分拆，实现了重大转型。

因此自Michael Sen宣布上台以来，就一直被外界寄予领导分拆的厚望。

除了CEO更替外，今年以来费森尤斯领导层出现了大幅的调整，5月，费森尤斯医疗宣布现任首席执行官Rice Powell将退休，聘任飞利浦前高管Carla Kriwet为下一任首席执行官；

费森尤斯医疗现任首席财务官和首席技术官 Helen Giza 将担任副首席执行官一职；

杨维平博士 费森尤斯卡比中国董事长兼总裁

今年2月，费森尤斯卡比中国总裁丁伟波离任，杨维平再次加入费卡中国，担任中国区总裁。

种种信号都表明，全球透析巨头已经处在转型的边缘。

02

已故掌门人遗嘱，不得分拆？

在外部力量Elliott和内部改革因素的催化下，费森尤斯走向分拆转型之路似乎已经水到渠成，但事实上还面临着一个最大的阻碍。

据知情人士透露，曾领导费森尤斯40多年的已故掌门人Else Kröner仍旧对企业有着很大的影响，她将所有资产留给了Else Kröner-Fresenius-Stiftung基金会，后者是德国目前最大的非营利基金会之一，EKFS持有费森尤斯股份公司26.6%（2019年12月31日维持现状）普通股，是费森尤斯医疗保健集团的最大股东。

Else Kröner是德国著名的女企业家，1925年5月15日出生于美因河畔法兰克福，父亲在她三岁时就去世了，Kroener便和母亲寄住在化学家爱德华·费森尤斯博士的家中，他也是费森尤斯公司的创始人。

费森尤斯博士没有孩子，在他去世后由Else Kröner和母亲及公司的一名主要员工一起继承了博士的赫希药房和费森尤斯公司。

但由于二次世界大战，Else Kröner接手时费森尤斯公司已被摧毁了大半，只剩下少数员工，但Else Kröner与丈夫Hans Kröner博士一起，确保了公司的生存，并在 1960 年代中期做出了许多重的商业决策，确保了费森尤斯在接下来的几十年中不断发展壮大，成为具有国际竞争力的透析领导者。

直到1981年，Else Kröner一直领导公司的管理层，公司上市后，Else Kröner担任董事会主席，直到1988年6月5日去世。

知情人士表示，EKFS基金会过去一直拒绝对费森尤斯的结构进行全面改革。由于EKFS是最大的股东，其作为费森尤斯主要股东将长期参与，并规定了基金会创始人Else Kröner的遗嘱授权，将公司实体作为一个独立的整体。

03

现有转型计划见效太慢？

实际上费森尤斯并非没有做出改革的努力。

2021年初发表上一年年报时，时任费森尤斯医疗首席执行官赖斯·鲍威尔（Rice Powell）表示，为了克服困难，维持公司到2025年业绩增长的雄心，我们决定执行中期战略的同时，对我们的全球运营模式进行重大转型。

这一转型计划被称为FME25计划，将侧重于费森尤斯医疗运营模式的简化。这将包括精简和转变公司的全球运营模式，应用从“疫情新常态”中学习，并加速数字化进程。

到2025年，公司预计将在这一计划中投资高达5亿欧元，来持续地降低运营成本。

作为转型策略的延续，费森尤斯医疗也对旗下公司进行了合并：

3月21日，宣布将其医疗保健北美公司（Fresenius Medical Care North）的护理部门Fresenius Health Partners与另外两家公司InterWell Health 和 Cricket Health合并成立一家独立的新公司，以 InterWell Health 品牌运营，以研究解决肾脏疾病的全新模式，打造全球首屈一指的肾脏护理新标准。

据估算新公司潜在市场总额为1700亿美元，主要扩展CKD（慢性肾脏病）3至5期的阶段市场，推动中晚期慢性肾病护理人群的增长，加速肾脏护理转型。

但在最新财务披露中，费森尤斯也提到“宏观经济逆风”的洪流也不会很快减弱，并指出美国的劳动力短缺“史无前例”，导致“人员短缺，高流动率和显着更高的成本”对透析服务以及下游资产造成了影响。

且由于新冠死亡患者和透析患者高度重合，第三季度，费森尤斯医疗公司患者中与新冠相关的超额死亡率约为1，100人（2022年第一季度：~2，400人;2022 年第二季度：~8003），自疫情开始以来，超额死亡率累计已达到约24，600人。

而上述影响还将持续下去。尽管FME25运营模式为节约成本提供了重要的基础，今年前9个月节省了5400万欧元，为2022年设定的4000万至7000万欧元的目标范围已经实现，但通过大胆的干预措施来扭转运营绩效也存在明显的紧迫性。

那么，究竟费森尤斯会做出怎样的改变呢？器械之家会持续为大家关注。